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09 11月

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分類: 互聯網 作者:成都SEO 發布時間:2019-11-09 08:46 圍觀: 178

首頁“杏耀注冊”首頁(主管)現就控股股東轉讓本公司股份公開征求受讓人結果公告,最終受讓人為珠海明君投資合伙公司(有限合伙公司)(以下簡稱“珠海明君”)。二級市場對此反應積極,消息公布后,格力股價大幅上漲,創下歷史新高。

根據公告,擬轉讓方珠海明軍將在10個工作日內與格力集團簽署“股權轉讓協議”,該協議將在國有資產監督管理機構和相關政府部門批準后生效。筆者認為,如果沒有發生意外,股權轉讓協議將如期簽署,并有望得到相關政府的批準生效;若果真如此,珠海明軍實際控制人高瓴資本有望正式進入格力電器,取代國資成為格力電器新的實際控制人。杏耀注冊認為姚明登記,改變混合如果能夠成功,格力電器有望擺脫調節系統很長一段時間,有效改善治理結構,進一步釋放企業活力和開放的新時代格力電器的發展,并借助新股東高瓴資本投資領域的成功經驗,大幅度提高格力電器承載巨額冗余資金的使用效率,提高企業的盈利能力。

混合和改變有利于格力電器管理團隊的穩定

管理團隊是企業的核心競爭力之一,巴菲特在考慮收購強調企業應該有優秀的管理團隊,巴菲特系統首次在1982年寫給伯克希爾哈撒韋公司股東和完全宣布并購的六個標準,其中第四條:“有一個管理團隊。(我們不能。”巴菲特的標準之一是,公司應該有一個良好的管理團隊,理性、忠誠,始終把股東的利益放在首位。隨著伯克希爾規模的擴大,巴菲特調整了合并標準,但一直強調收購目標應該有一個良好的管理團隊。

事實上,在a股市場上,一些價值型投資者也非常重視上市公司的管理團隊,這在格力發展的一些關鍵點上有所體現。2005年,格力電器前董事長朱江洪接近60歲的退休年齡。為了保護上市公司格力電器的利益,他與其母公司格力電器發生了激烈的沖突,并將沖突公開化。朱江洪退休時是市場投資者關注的話題;如果不出意外,朱Jianghong應該是在2006年退休,董事會過渡,但是是由中國證監會,股權分置改革改變了結果,朱Jianghong留下來,格力電器穩定的管理團隊,由基金和其它機構投資者如格力電器當前股東退休朱Jianghong創始人繼續留任支持份額改革的條件之一,最后,杏耀注冊股份改革方案的“穩定”管理層承諾:“為保持公司核心管理團隊的穩定,格力集團承諾繼續支持朱江洪先生作為公司董事長參加2006年的董事會選舉。”之后,他連續擔任了兩屆總統,直到2012年67歲退休。2012年,格力電器前董事長朱江洪退休,市國資委推薦了一位沒有家電行業工作經驗的杏耀注冊政府官員加入格力電器。最后,公募基金和QFII等機構投資者共同拒絕了國資委在股東大會上推薦的候選人,維護了格力電器管理團隊的穩定。

很長一段時間,格力電器通過調節系統,格力電器一再管理層和大股東格力集團之間的沖突,2018年5月,格力電器任期屆滿后,大股東和董事會,因為格力電器管理分為董事,董事會曠日持久的輪班工作,在分娩,直到2019年1月,格力電器董事會完成輪班工作。

混合改革后,格力電器將不再是國有控股企業,國有資產剛性體制帶來的一些問題將迎刃而解。一個明顯的問題是國有企業領導人的年齡,他們應該在60歲退休。格力電器前董事長朱江紅曾面臨這個問題,格力電器董事長董明珠近年來也面臨這個問題。

董明珠何時退休,近年來已成為市場關注的焦點。之所以會出現這個問題,是因為格力是一家國有企業,其領導人通常在60歲退休,而董已經過了這個門檻。現年79歲的萬隆是另一家在A股市場上市的藍籌公司雙匯發展(shuanghui development)的董事長。他是一位明星企業家,退休后從未受到關注,因為多年前雙匯進行了重組,不再受國家控制。

事實上,巴菲特收購許多明星企業經理繼續管理企業:六十歲之后巴菲特收購1969年伊利諾斯州銀行,該銀行的創始人兼董事長Gene Abegg有72年的歷史,直到1979年,伯克希爾哈撒韋的要求銀行控股行為必須處理銀行,82歲高齡的Gene Abegg仍作為銀行的董事會主席;1983年,沃倫•巴菲特(warren buffett)買下了B夫人創建的內布拉斯加家具城(Nebraska furniture city),當時B夫人已經90歲了。從那以后,B夫人繼續管理著內布拉斯加家具城。90多歲時,她仍然堅持每天工作10-12個小時。

高瓴資本(hillhouse capital)創始人張磊說,巴菲特是他最崇拜的人之一。張磊表示:“投資杏耀注冊回報的本質是管理團隊為企業創新和成長所帶來的價值積累。”“高瓴資本最重要的投資經驗就是讓創業者坐在c的位置上。”

控股股東要求受讓人發出承諾信維護上市公司管理團隊的穩定性時征求一些格力電器股票:“企業/我將保持總體穩定的管理團隊,格力電器在我的權力范圍內,格力電器的管理結構不會改變顯著。”

作者認為,格力電器重組如果成功,將有利于格力電器的穩定管理團隊,由格力電器將不再是年齡問題,董明珠是否留任,將受到格力電器的性能,只要格力電器,性能優良,一如既往,保持和董明珠愿意,那么它將繼續留任。

重組有望進一步完善治理結構,釋放企業活力

珠海市國資委主任李從山在談到格力電器股權轉讓的原因時表示:國有資產監督管理作為第一大股東很難給格力電器更有效的激勵機制,格力電器治理結構是不合理的同時,我希望更有效的資源的引入,促進格力電器的多元化,國際化戰略。

與美的集團同行業相比,美的集團近年來已經推出了幾輪股權激勵方案,而格力電器近年來沒有推出股權激勵措施。2005年,格力電器在股權分置改革的幫助下,推出了股權激勵計劃。作為股權改革方案的一部分,大股東承諾從格力電器持有的股份中拿出2639萬股作為格力電器管理層股權激勵方案的股票來源。然而,這一輪股權激勵作為股改承諾最終沒有得到充分落實。格力集團實際向格力電器管理層出售2139萬股,剩余500萬股股權激勵尚未落實。格力認為,剩余股權激勵方案不符合現行有效的法律、法規和規范性文件,由于客觀原因,剩余股權激勵方案無法實質性實施。因此,星耀注冊的格力集團申請終止剩余股權激勵計劃。

受國有企業相關政策法規的限制

10月30日,格力電器發布了公司章程修正案,在修改后的公司章程中增加了回購公司股份的條款:“(三)將股份用于員工持股計劃或股權激勵。”這實際上是為公司在系統中推出員工持股計劃或股權激勵方案做準備。

根據格力電器公布的受讓方成果公告,本次公開招標的最終受讓方珠海明軍已通過接受意向書的方式,以書面形式向格力電器管理層提交了合作邀請。據前期媒體報道,10月9日,格力電器董明珠、黃輝、王京東、譚建明、莊培等管理層共同成立了珠海格力投資管理合伙公司(以下簡稱“珠海格力”)。作者認為,格力電器的管理可能會接受邀請合作mingjun珠海,珠海gezhen作為投資主體參與混合格力電器改革,這有利于穩定的管理團隊,格力電器一方面,形成一個有效的激勵管理團隊的另一方面。

此次改革后,格力電器有望擺脫國有資本體制帶來的麻煩,引入市場化激勵機制,使管理層和股東的利益更加一致,進一步完善公司治理結構,激發企業活力。長期以來,格力電器在二級市場的估值水平明顯低于同行業上市公司美的集團。市場也預期在混合改革后,杏耀注冊格力電器的管理層會更加注重市場價值管理。當二級市場股價被嚴重低估時,格力電器將通過股票回購的方式提升股票的內在價值,提升股東的利益。

在公司股份回購的情況下,格力電器還在公司章程中增加了以下兩項需要修改的登記條款:(六)上市公司為維護自身價值和股東權益所必需的。這為格力電器未來的制度層面的市值管理做好了準備。

筆者認為,長期以來,格力電器估值偏低的主要原因是缺乏有效的激勵機制,上市公司和大股東缺乏相應的市值管理措施。在2015年至2016年的股災中,格力電器的股價一度跌至15元以上,總市值只有900多億元。然而,格力電器的股價被嚴重低估,因為其賬面上的余額接近1000億元。如果格力電器出資100 - 300億元,以低于20元的股價回購部分股份,其總股本將大幅減少,每股的內在價值將顯著提升。在股市崩盤期間,為了穩定市場,政策鼓勵上市公司回購股票,許多上市公司推出了回購計劃。格力電器資金雄厚,其股票價值被市場嚴重低估,但格力電器沒有推出回購措施,格力集團沒有增持格力電器股份。格力回應稱,不希望持股過多。此次股權改革后,格力電器的持股比例大幅降低,股權結構進一步多元化,這將為格力電器未來通過回購等市場化方式進行市值管理掃清道路。

高瓴資本可以幫助格力電器進行轉型,進一步提高盈利能力

近年來,杏耀注冊格力的主要業務不斷上下產業鏈的延伸,逐漸改變從專業空調企業多元化和高科技工業集團,并建立四個主要業務領域與空調、家用電器、高端設備和通信設備的主要支柱。然而,到目前為止,空調行業仍然是格力電器的主要收入和利潤來源。2018年,格力電器空調產品銷售收入1556.8億元,占其杏耀注冊總營業收入的78.6%。格力電器在未來轉型中仍面臨挑戰。

格力要求意向受讓方“能夠為上市公司引進有效的技術、市場、產業協調等戰略資源,協助上市公司提升產業競爭力”。和高瓴資本以前成功的把騰訊、京東,王興則下降等行業巨頭,擁有豐富的生態資源與國際互聯網資源,其口號是“分配”科技近年來,張高瓴資本創始人定位是“真正的經濟和媒介融合科技企業”,這種變化和格力電器的意向受讓人的要求。重組后,格力電器可以利用高瓴資本引進有效的戰略資源,促進格力電器的多元化轉型,提升企業競爭力。

另一方面,格力電器在賬面上積累了大量的貨幣資金。根據2013年第三季度的報告中,貨幣基金的平衡在格力電器的書是1362億元,和其他流動資產(主要是金融產品和結構性存款)205億元,總額超過1500億元。基于其強大的盈利能力和現金獲取能力,格力電器的貨幣資金繼續以每年近300億元的規模增長。格力電器賬面上積累的巨額貨幣資金遠遠超過其正常經營活動所需的資金。在資金使用方面,其巨額資金主要用于以定期存款、同業存款、銀行理財產品等形式的短期金融投資,年收益率約為4%。如何在風險可控的前提下,有效利用其龐大的貨幣資金,提高資金收益率,是格力面臨的課題。

近年來,格力電器曾嘗試著外國投資,2015年1月和6月作為基礎投資者先后參加萬達商業和紅星MeiKaiLong市場在香港上市(2016年,萬達私有化退出萬達商業),2017年8月——2018年7月通過二級市場股票,提高海2018年12月和今年7月通過私募投資WenTai科技和和新疆。由此可見,上述投資對象均為上市公司。杏耀注冊與格力電器的業務密切相關,是其上下游產業鏈的供應商或客戶。就投資額而言,文泰科技最大單筆投資額為30億元。總體來看,格力電器的投資風格穩健保守。隨著高瓴資本的進入,格力電器可以利用高瓴資本在資本市場的成功投資經驗,提高賬面上巨額冗余資金的使用效率,進一步提高企業杏耀注冊的盈利能力。

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